研究背景
2025年以来，国产创新药对外大量授权引发市场高度关注，并催化了板块股价的大幅度上涨。但市场对于后市的走向、以及相应的投资策略仍有疑问，本研究将聚焦在这个问题，通过对过往经典授权案例的分析，尝试回答创新药后授权时代的关键问题：实现授权之后，创新药股票会表现如何？在后授权时代应当采取何种投资策略？
核心观点
通过对历史上一系列经典创新药交易案例的深度复盘，以及对rNPV和峰值PS估值的逆向验证，我们可以得出以下关键结论：
(1)对于创新药授权卖家而言，实现授权并非价值兑现的终点，而是或跃在渊的转折点；
(2)对于创新药授权买家(此处指MNC)而言，大多数引进产品不会产生大单品决定作用，而是庞大资产布局的其中一环；
(3)创新药BD交易是一种不平衡交易，其过往节律与美元潮汐密切相关；
(4)创新药最终的实际销售峰值与初始预期有着巨大的离散度，兑现是例外，意外才是常态；
(5)rNPV或峰值PS估值反映的本质上不是远期销售结局，而是当期市场情绪。
基于以上核心关键结论，参照诺贝尔经济学奖得主罗伯特.希勒的叙事经济学观点(即叙事不仅仅是资产投资的附属物，叙事本身就是价格的推动因素)，我们提出了“估值温度计”的思路对创新药估值体系进行补充，即宏观定底色、行业有情绪、个股看强度，从静态、主观的未来参数转向动态、客观的市场温度，并推导出对创新药投资的择时策略：
右侧方案：当估值温度计呈现高温状态时(常表现为宏观的宽松流动性通道、行业叙事抬头)，个股的利好将会即时转化为估值的提振；
左侧方案：当估值温度计呈现低温状态时(常表现为宏观的流动性紧缩或不敏感、行业叙事平淡或陈旧)，个股的利好往往不能即时体现为股价提振，但却实实在在转化为企业发展势能，在下一次升温时高效转化为估值提振的动能。
风险提示：美债与美国财政危机、美元贬值、特朗普医改政策、关税等国际冲突升级、资产定价基准调整。
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